北京中科医院 http://pf.39.net/bdfyy/bdfzj/前言洽洽公布年年度报告。公司实现营业收入59.85亿元，同比增长13.15%；实现归属于上市公司股东的净利润9.29亿元，同比增长15.35%。扣非归母净利润7.99亿，同比增15.9%。洽洽这一品牌想必大家并不陌生，作为瓜子行业领军品牌，15年拓展蓝袋“风味瓜子”、16年开拓黄袋坚果业务，现已构建“红黄蓝”的休闲食品体系。根据尼尔森统计年洽洽在袋装瓜子市占率54%，并在持续提升。三年“百亿”目标。已经坐稳瓜子龙头，洽洽将目光转向更广阔的“休闲食品”领域。年洽洽定调百亿收入目标（瓜子60%、坚果30%和10%的其他零食）。公司历史上已经通过红袋蓝袋产品渠道+品质+风味的战略，坐稳了瓜子细分领域并进一步深耕渠道。后续计划以做大坚果类产品、外延并购探索新品类休闲食品模式实现百亿目标。洽洽历史财务表现，科目简单且较为健康，历史财务报表较可信，符合消费股企业特点。运营资产方面除了存货外总体较好，资产端表现中规中矩。由于公司上游属农产品和采购模式，有季节性资金周转特征。经营性现金流、利润表表现健康。但年报未能如以往反映单价数据、毛利之间和实际提高出厂价的影响。而存货的问题主要来自采购期集中影响。洽洽虽然年末存货水平一直较高，但Q3存货水平可下降50%。由于原材料是瓜子农产品有收获期，洽洽10月份是瓜子的采购期，存货水平波动属于较为正常的状态。且根据按销定产原材料每年都能用完，因此一直没有计提存货的减值，审计报告方面至今也没有问题。管理层去年明确3年百亿目标，即年实现百亿收入目标。首先/收入的同比复合增速需要达到30%。年增速放缓，更需要今明两年持续在收入上发力。细分来看，瓜子市场的瓶颈较为明显还需要观察提价的空间；而坚果市场前些年被誉为“千亿市场”空间巨大，但时至今日竞争依然激烈，且看不出头部玩家之间明显的差异化。目前股价充分反映“百亿计划”预期。总体来看，瓜子龙头+消费属性铸就了洽洽不错的财务表现。报表以外，其规模和渠道优势也有希望带入前景更广阔的坚果竞争当中。但除非业绩大幅超越预期（未来五年CARG40%），否则目前市场已经较为充分地反映“百亿计划”下的估值水平。个人认为相比股价，目前还是洽洽的产品更具有吸引力。风险点：1.百亿目标实现下利润率持续。具体
转载请注明：http://www.aierlanlan.com/tzrz/91.html
